欢迎您来到天津格斯环保有限公司、祝您体验愉快! 咨询热线:+86-22-58395279

精选层重新定义中国资本市场

前段时间,多少人因为精选层新股没有中签而捶胸顿足,昨天就有多少人转而感谢命运没有厚此薄彼。

对于精选层开市首日就有21只股票破发的情况,中签的大户们纷纷感慨道,本想转战精选层再割一把打新的韭菜,却没想到,最后连镰刀自己都没能逃过被收割的下场。

“精选层没有韭菜。”这可能是市场开的一个玩笑。如果说从审核制跨越到注册制的科创板重新定义了头部企业,那么终止“打新不败”神话的精选层,则重新定义了中国的资本市场。

正如新鼎资本董事长张驰所言:“过往中国的资本市场基本上没有出现过这种开板跌破发行价的情况,除了港股以外,打新大家认为怎么样都能赚钱,现在发现连打新都亏了。”

而银泰证券股转业务部总经理张可亮则直接指出,精选层会重构中国资本市场的估值体系,改掉一级市场发行市盈率过高以及二级市场爆炒新股的顽疾,这会极大地改变资本市场的投资逻辑,股票的二级市场价格会是公司价值的体现,不再是炒作的筹码,所以未来价值投资将会在和价格投机的较量中逐步占据上风,中国资本市场将真正转变为一个价值投资的市场。

“新股不败只是中国市场特有的现象,也是不合理的现象,早晚会被打破。”资本圈一直有理性的声音响起,对于真正市场化的资本市场来说,“打新不败”本来就是一个悖论。

华拓资本董事长朱为绎在接受第一路演的采访时也表示,真正市场化的注册制,不仅破发是正常的,发行失败也是正常的。“其实我觉得现在的科创板和创业板还不算是真正的注册制市场,哪有注册制市场打新当天可以赚几十倍的,这个市场是不正常的,现在精选层才是一个正常的市场,但是这个正常的市场反而会让大家觉得这是不正常的,因为大家都习惯了A股市场打新就是稳赚不赔,但是这次精选层市场彻底教育了大家,打新股是会亏损的。”

早些年,哪怕股灾肆虐,新股首日也能神奇地保持百分之几十的涨幅,虽然它的估值可能高出同行数倍,中签即赚钱的效应如此明显,倒引得海量资金屯兵场外,在新股发行前后涌动成资金潮汐。后来,为平息预缴款导致的利率异动,才改为信用申购,可谁知打新门槛降低后却是中签率大幅下降,惜售心理更加明显,新股不败的神话,就一直延续了下来。

事实上,全世界只有中国的A股市场一直存在打新就能翻几倍的情况。对此,新三板“教父”程晓明认为有两个原因:一是IPO发行的价格过低;二是二级市场价格虚高。

“如果是二级市场价格虚高,那就通过扩容把价格打下来;如果二级市场价格没有问题,那就说明一级市场IPO的价格太低了,定高一点就行了。不应该把完全没有风险的收益都留在一级半市场,导致了A股不正常的翻几倍的涨停。”他进一步指出。

精选层在终止“打新不败”神话的同时,也告诉我们,在市场化发行逐步深入的前提下,未来单纯依靠打新就能躺着赚钱的时代也将一去不复返,因此将更加考验投资者的专业能力。

新三板广纳了各行各业的企业挂牌,这也给投资者甄选优质企业增加了难度,虽然精选层企业在各自的细分领域也是比较优质的企业,但是从整体水平来看,还是参差不齐的,对于没有一定研究能力的散户来说,并不是一个很好的投资选择。

如是金融研究院院长管清友对第一路演表示,未来不管是在科创板还是创业板,其实研究、了解公司,给出合理的定价和估值是非常重要的,所以这对投资者的个人研究能力要求挺高的。“其实我一般不建议普通投资者直接买无论是科创板还是精选层的股票,因为你并不了解公司,大部分人是盲目跟随。”

“在这次精选层开市时,有很多打新资金,其实就是为了套现,这些资金本来就不属于新三板,它们是用来割韭菜的,随着企业的破发,这些资金会进一步逃离,未来留下来的新三板打新资金才是真正参与新三板的投资者。”朱为绎说。

张可亮认为,中国资本市场最大的问题是市盈率过高,导致A股市场很难找到可以具有长期价值投资的标的,很多股票的股价都偏离了企业的真实价值,所以只能做短期的投机。精选层用市场化的机制,抑制了短期的炒作,让投资行为回归价值投资的本源,让投资者更关注企业的基本面。

张驰坚信,下跌反而给了真正想投资精选层的投资机构和个人投资者机会,因为很明显,现在精选层企业的估值都是A股同行业企业估值的一半甚至是三分之一左右,这个估值差一定会涨回来的。“纵观精选层首批32家企业中,有些市盈率只有的12、13倍,经过一段时间,肯定会涨回来的。”

张可亮补充道:“估值合不合理不能跟A股比,要跟成熟的市场来比,跟纳斯达克、港股来比,25-30倍是相对比较合理的估值范围。”

除了估值以外,朱为绎认为,投资精选层还应该看到未来的转板价值。“只要一转板,在二级市场就可以有比较高的价格,这里有一个估值的鸿沟在,不用看一天的交易量,过两天你再看看,我相信还会有很多资金进来的。”

在精选层开市仪式上,中国证监会副主席阎庆民就明确表示:“我们将着眼于构建中国特色的多层次资本市场体系,坚持市场化法治化国际化方向,进一步推进注册制、交易结算等基础制度改革,创新融资产品和工具,做精做细精选层,统筹推进精选层、创新层和基础层协同发展,强化市场监管和风险防范,不断提升新三板市场的辐射力、吸引力和竞争力。”

精选层的设立,让企业向上可以跨进创业板、科创板,向下能深入到创新层、基础层,给公募基金、私募基金、创投、PE、非特定投资者打开了能进能出的双向通道。新三板市场终于在多层次资本市场中“独立而不孤立”,真正打通了资本市场服务中小微企业的“任督二脉”。

既然强调精选层和其他板块的差异性,特别是与同样实行注册制的科创板和创业板之间的差异性,按照正常的思维逻辑,性质不同的两个市场板块是不能简单从交易量、活跃度等方面进行对比的。

“科创板和精选层本来就是两个不同的市场,科创板的投资人有几百万,精选层还只有100多万,而且这100多万有很多都是冲着打新来的。”朱为绎说。

如果抱着对科创板和创业板同等的期待,失望那是必然的事情,但是如果真正将精选层看做一个新的板块对待,它的首日交易表现,其实已经超预期。

张可亮认为,精选层开市后的表现,用一句话总结就是,中国资本市场新股发行体制改革其实已经一步到位。另一方面,是投资者对于这种体制改革的认知还不到位。

事实上,精选层作为新三板中一个全新层次需要市场各方的充分磨合;中小企业成长的不确实性也可能会影响到市场表现,面对新情况、新问题,市场各方需要更多理性、包容和耐心。

程晓明说:“精选层代表了新三板的未来,不管是交易量、交易频率、还是交易制度,都获得了极大的成功。首先,交易频率上,应该是达到了很多人的预期,甚至超过了大家的预期。只看交易频率、交易情况,实际上跟A股已经没有什么区别了,如果不标明股票名称、代码,拿给投资人看这个交易情况,已经分辨不出是A股还是新三板的股票了。这就说明,活跃交易的目的已经达到了。”

而另一方面,精选层作为一个新的改革措施推出来,其在配套的政策上已然还有的很多需要完善的地方,比如申购制度和锁定期等,朱为绎认为,精选层的申购制度应该采取抽签制度,而不是“时间优先”,至于股票的锁定期,其实可以不需要,这样可以让市场充分博弈。

“坚持市场化是精选层的核心理念。”南山投资创始人周运南表示。在他看来,部分企业开盘后出现破发,虽然出乎市场意料,但也表明市场归于理性了,并且从侧面反映公开发行价的定价不太理性

“精选层二级市场的真实表现会让后续的精选层企业公开发行时的询价和定价更回归理性,而不是之前部分企业发行时,企业、保荐机构和网下投资者共同哄抬发行价,举石头砸自己的脚。”他进一步指出。

程晓明从新三板的长期稳定发展出发,阐述了自己的看法,“一开始乱炒是会出大问题的,开盘首日的跌反而像大浪淘沙,通过市场选择,给予了个股更合理的定价。”

同样认为需要把股票定价权充分交给市场的还有朱为绎,“既然是注册制,那就让市场充分去调节,前段时间有人说股转、证监会要出一份文件规定发行价格不能太高,我觉得这个不能依靠行政命令,需要通过市场去调节。”

总而言之,精选层首日的表现虽然给一些打新的资金泼了一盆冷水,但精选层作为盘活新三板的抓手,其在成长的过程中必然会遇到各种问题,但精选层推进市场化的决心不比科创板低。事实上,只有打破“新股不败”的神话,市场定价机制才能真正发挥作用,优秀的公司才能脱颖而出,吸引到更多的资金去帮助其更好地发展。

免责声明:第一路演作为人工智能路演平台和股权投资大数据服务商,对平台用户自主发布内容及资讯的准确性、完整性或时效性,不做任何保证。平台提供之资料或信息,仅供投资者参考,不构成投资建议。




上一篇:2020中小微企业生存破局要点


下一篇:褚时健:年轻人,除了生死都是小事,人最难时,一定学会触底反弹